（报告出品方/作者：广发证券，代川、周静、孙柏阳）
一、顺势而为：需求在分化，向阳而生
逐渐从传统周期性需求往扩张型需求过渡。过去几年机械的需求主基调是复苏，不论是传统工程机械需求还是制造业投资需求，都处在积极复苏的通道中。随着复苏的强度提升和外部环境的变化，机械行业的需求开始逐渐向扩张型需求切换，中期需求聚焦于一些中长期具有扩张能力的赛道，例如新能源装备、广义的自动化板块以及消费属性的设备领域。一方面是抵御宏观波动冲击和经济周期的影响，另一方面是产业背景驱动，国内装备企业开始大范围国产替代，逐渐在新兴领域孕育新龙头。
按照机械装备行业的逻辑：产业链大概可以分为三个层次：（1）核心零部件；（2）主机制造；（3）下游需求。每个环节都可以由国内和海外来提供。过去我们的核心零部件主要依靠进口，虽然国产化持续进行，但进展缓慢，本轮疫情，给了国产代最大的外部动力；出口方面，本轮依靠强大的本土供应链，大量的装备公司开始加速出口替代。
进口替代链：主要集中于核心零部件和主机制造环节，过去主要依靠大量进口，由于疫情，海外供应能力减弱，国内本土自给率提升。比较典型的领域是液压件、减速机等环节。出口替代链：主要集中于非技术壁垒型产品领域，本土设备厂商依靠本土的零部件优势和强大的制造能力，为持续提供高性价比的产品，加速替代。典型的领域包括手工具、线性驱动和电踏车等。
新的历史背景，机械行业迎来新的机遇。我们用国产化率和出口收入占比指标两个维度，对机械行业10多个子进行锚定，年的投资机会主要聚焦在三部分：（1）碳中和产业链受益，主要包括锂电设备、风电设备、光伏设备等领域；（2）进口替代链，主要包括液压件、航发叶片、半导体设备、减速机等领域；（3）困境反转类，出口占比较大，且生产体系在国内的领域，包括线性驱动、纺织设备、手工具、AWP等。
二、工程机械：需求承压，22Q3是观测窗口期
工程机械需求二季度开始承受压力。根据工程机械协会数据，21M7挖掘机销量1.7万台，同比下降9%，到10月份下降幅度达到了40%；根据小松
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